新東方的中年危機過去了嗎?

2019-10-24 09:58 來源:互聯網

新東方的中年危機過去了嗎?

10月22日,新東方發布2020財年第一季度財報,數據表明,其營收為10.718億美元,同比增長24.6%,凈利潤為2.09美元,同比增長69.6%。我們看到新東方營收和利潤雙雙同步增長,這或許與這一季度與暑假重合有關。

本文來源:美股研究社(公眾號:meigushe)

10月22日,新東方發布2020財年第一季度財報,數據表明,其營收為10.718億美元,同比增長24.6%,凈利潤為2.09美元,同比增長69.6%。我們看到新東方營收和利潤雙雙同步增長,這或許與這一季度與暑假重合有關。

但在暑假期間,我們也看到了激烈的競爭。這不僅導致部分生源流失,還使得成本不斷上漲。從今年的暑假學生爭奪戰中,我們就可以看到新東方以及其他機構的宣傳成本突破了"記錄",但這次的暑假爭奪只是開始,隨著資本寒冬的到來,融資縮緊,各大在線教育品牌必將更加賣力爭奪生源。由此可能會引發一系列問題。

當然,有關部門為預防這些問題,頒布了多個意見法規。但法規具有兩面性,雖然有利于市場正規發展,但對于新東方來說,這也將是一大考驗,畢竟預存學費和教師資格已經算是所有培訓機構的命脈了。不過新東方也在積極投資,完善自己的生態建設。美股研究社將持續關注事件的后續發展。

利潤增長69.6%,新東方的中年危機過去了嗎?

營收利潤快速增長,新東方繼續高速擴張

從營收上看,新東方2020財年第一季度也就是2019年第三季度營收為10.718億美元,同比增長24.6%。營收增長主要與近年來的擴張有關,最近幾年,教育市場十分火熱,新東方與其他教育機構一樣快速擴展,旗下新東方在線于今年在香港上市。另外,第三季度剛好處于國內暑假期間,暑假招生的火熱成為新東方營收增長的主要原因之一。

從利潤上看,新東方凈利潤為2.09億美元,同比上漲69.9%。2019年第二季度凈利潤為1.232億美元,同比下滑22.2%,第三季度實現逆轉。運營利潤為2.46億美元,同比增長52.6%。非GAAP經營利潤同比增長46.8%至2.57億美元,非GAAP經營利潤率更從一年前的20.4%上升至24.0%,同比增長360個基點。

從業務上看。數據顯示,新東方2019年第三季度學生報名人數約為2,609,200,同比上升50.4%。新東方一直處于較快的發展之中。截至2020年8月31日,學習中心總數達1,261家,與去年同期相比凈增161家(2019年同期學習中心總數為1,100家),與上季度相比凈增7家(2019財年第四季度學習中心總數為1,254家)。截至2019年8月31日,學校總數為95家。

同時,新東方董事會主席俞敏洪表示,本季度新東方K12中小學全科教育業務持續穩步發展,取得約35%的收入增長,仍是公司業績增長的主要推動力。其中,中學業務取得同比約33%的收入增長,小學業務收入則同比增長約38%。

從上面的分析可以看出,新東方的財務表現總體上來看較為不錯,營收和利潤呈上漲態勢。雖然2020財年第二季度由于季節性因素或許會導致營收下降,但隨著新東方的擴張,未來營收和利潤或許將逐漸增長并趨向穩定。不過,我們仍然需要注意新東方面臨的競爭壓力,這可能將成為他未來的一大考驗。

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教育市場擴大引發資本狂熱,競爭加劇成本上漲

教育市場也是看天吃飯。新東方的財報表現與市場緊密相關,一方面隨著市場的發展,規模的擴大,新東方的營收增長,實力增強。另一方面,市場擴大引發眾多資本進入這一市場,導致競爭加劇,而競爭的結果要么是幾大獨大,要么一起破產。這對成立多年的新東方提出了更高的考驗。

(1)三大教育市場快速擴張,教育機構季節性收入變動

市場的擴張對所有機構產生了深遠的影響,新東方自然也不例外。相關數據表明,預計到2020年,在二胎政策推動與新生代家長對兒女教育的重視下,學前教育市場規模將突破5400億元。K12教育市場規模到2020年有望達到8800億元,未來5年復合增長率約12%。職業教育市場總收入將達到9267億元。未來這三大市場或許將成為整個教育行業的指向標。

新東方早早地布局這三大市場。在學前教育上,新東方于2014年推出了泡泡少兒英語,泡泡少兒英語正趕上這幾年教育市場爆發,維持著每年約50%的增長。在K12教育上,新東方推出了優能中學,數據表明其教學點覆蓋全國60多個城市,擁有700余所優能學習中心,年培訓學員260多萬人次。在職業教育上,新東方也有所布局。

正是因此使得新東方的營收增長。財報顯示,新東方截至2019年8月31日的第一財政季度凈營收10.718億美元,去年同期為8.6億美元,同比增長24.6%,超過市場預期的10.69億美元。不過我們也需要注意教育類機構營收具有季節性,對比其第四季度的預期我們看到,其預計第四季度凈營收7.536億美元至7.71億美元。對比第三季度將有所下降,這或許與第四季度國內學校開學導致生源流失有關。

(2)資本流入導致競爭激烈,成本上漲盈利艱難

市場擴大也是一把雙刃劍,激烈的競爭或許將是新東方未來面臨的主要問題。目前新東方線下教育的競爭者主要是好未來,線上的競爭者眾多,包括猿輔導,vip kid等品牌。競爭加劇最直觀的影響便是成本的上升,據36氪不完全統計,截至7月初,參與暑期招生戰的在線教育公司廣告投放總額達30-40億元,學而思、猿輔導和作業幫日均廣告投放達到了1000萬。

成本的上漲導致盈利艱難。縱觀歷年數據,我們發現新東方利潤下滑的原因與成本是分不開的。財報數據顯示,其第三季度成本為8.256億元,同比增長17.9%。其中,收入成本為4.402億美元,同比增長19.8%。第二季度收入成本增長率為24.0%,約為3.712億美元。我們看到新東方的成本正在高速增長,而成本主要用于教師加班補償和校區擴張的費用支出。由此可以看出其他競爭者對于新東方的影響較大。

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有關部門加強監管,多方投資擴展業務完善生態

除了競爭,新東方還面臨監管問題。近來,有關部門對于教育機構的管理越發嚴格,這將對新東方運營造成一定的影響。不過我們也注意到新東方近年來一直在注重投資,試圖拓展業務邊界,雖然目前來看投資收益并不明顯,但未來可能將是重點項目。

(1)監管加強影響新東方日常運營,市場正規利于長期發展

監管與市場一樣,也是把雙刃劍。對于新東方來說,監管的加強將對于其日常運營提出更高的要求。去年有關部門規定,教育機構老師必須持有教師資格證,相關數據表明,新東方只有50%的老師符合資格。還規定教育機構不得收取三個月以上的學費,眾所周知,教育機構對于資金流轉有一定要求,特別是處于快速擴張期間時。

不過正規化也會促進市場有序發展,不至于惡性競爭。從今年暑假各方爭奪生源就能看出惡性競爭會導致成本上漲,不利于企業盈利。2019年7月份,教育部等六部門聯合公布《關于規范校外線上培訓的實施意見》以后,當天新東方在線股價上漲11.47%。而且新東方作為老牌機構,在師資力量和資金上比起其他品牌實力更強。在同一游戲規則的情況下,自然優勢更大。

這對新東方的遞延收入產生了較大的影響。預存學費屬于遞延收入,隨著監管加深,這部分收入對比過去降低了許多,對現金流也產生了較大的影響。不過遞延收入屬于負債,這也使得新東方負債風險有所降低。

(2)新東方加強投資拓展業務,好未來寸步不讓

新東方近年來加強投資拓展業務。據億歐網報道,新東方于2018年6月投資了早教機構優貝樂、2016年11月并購了國際藝術教育機構斯芬克、2018年4月投資了在線英語教學盒子魚、2017年3月投資了在線K12輔導機構乂學教等等。相關數據表明,自2011年至今,新東方對外投資近80起。通過投資使得新東方實現了多元業務同步發展,提高了以后的發展潛力。

但值得注意的是有兩個問題,一個是投資帶來的成本問題,在新東方公布的2019財年第四季度數據中,長期投資產生的損失超過3000萬美元,這一點好未來也存在。據億歐網報道,好未來2020財年第一季度產生凈虧損,而投資項目減值支出金額超過8000萬美元,成為虧損主要原因之一。可見這一項目并不容易成功,投資是個長期的過程,因此短期內這些投資業務對新東方的營收增長可能沒有幫助,甚至拖后腿。

另一大問題則是好未來也在加大對外投資,這將影響新東方的投資計劃。據統計,好未來對外投資數超過140起,幾乎是新東方對外投資的1倍。而且好未來的投資不僅是教育培訓類公司,還涉及到高新技術上,例如極客大數據、小盒科技、曉信。這或許將影響以后的"兩極格局"。

綜上所述,新東方這次的財報表現較好,雖然還存在一些問題,但也能看出他在逐漸改善。聯想起年初新東方年會上暴露出的問題,我們認為新東方還需要一段時間來解決,特別是如今教育市場風云變幻,更需要謹慎小心。美股研究社將持續關注事件的后續發展。

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